基金巨额投入颗粒难收？

年底忙着冲规模 年初忽然现原形

新年过后的这几天，深圳某银行的客户经理小张就忙着劝客户赎回还没捂热的货币基金，据记者了解 ，这并不是个别现象。显然，2009年底进行的那场借货币基金冲规模的大战正在慢慢退潮。

“退潮一般会延续到银行考核基层存款任务的一季度末。”基金市场人士告诉记者。而当大潮退去之后，基金公司才会真正尝到数百万元甚至近千万元投入却没有实质回报的苦涩，这一次，他们成了“裸泳者”。

“千分之一”的诱惑

每当年底，基金就开始冲刺资产管理规模，这种比拼愈演愈烈，已成了没有赢家的竞争。

“有的公司搞了一个阶段就已经撑不住了。”一基金市场人士日前向记者透露部分基金主动退出这场规模大战。年前那段时间，这些基金公司给银行等渠道开出了千分之一的奖励，即销售1亿元货币基金，奖励10万元，但做到三十来亿元的时候，他们主动停下了，觉得成本太高：如果银行渠道为其拉来200亿元货币市场基金，他们将付出2000万元的成本。

这可真是一笔赔本的买卖。要知道，货币基金申购赎回均不收费，基金管理费也只有0.33%，只有股票基金管理费的约五分之一。更重要的是，谁都知道，付出2000万元之后，这200亿元的货币基金将在新年第一个季度内全部流失。

据记者了解，基金年底为冲规模给予银行万分之六的奖励是通行的尺度。但是有基金为了争抢规模，不断提高价码，上述的千分之一应该是目前最高的奖励标准，相形之下，万分之六已失去了竞争力。深圳一基金公司副总经理告诉记者 ，“银行渠道握着数亿甚至几十亿元的资金，就看谁家的价高就一次性打包给他们。”

年底冲规模的主力

根据分析，两类基金公司是年底冲刺规模的主力，一类是排名5到20名的基金公司，另一类是资产管理规模在200亿元以下的公司。业内人士对于后一种行为非常理解，这是因为基金公司开展新业务有一定的规模门槛。比如，开展专户一对多业务需要达到200亿元的资产管理规模，中小基金公司如能冲上200亿元将受益颇多。

“前一种应该是面子工程居多。”部分业内人士分析说。与这种面子相关的可能还有奖金。一些基金公司年终考核重要的一项是资产管理规模排名是否有所提升，一旦排名下降，从总经理到员工的奖金都会大幅缩水。

相关数据显示，资产管理规模500亿元上下的基金公司构成了5到20名的主力，年底借高激励冲一冲将有效改变排名态势。在这种情况下，选择冲一下或许是基金公司最理性的决定了。

“大即强”怪圈待突破

商业界有个奇怪的逻辑，面对激烈竞争时，最好的办法就是扩张，尽管这种策略并不一定给企业带来成功。以研究企业价值为业的中国共同基金仍然没有逃脱这一怪圈 ，除去规模做大可以多提管理费之外 ，对于大即是强的惯性思维也是他们做大资产管理规模的重要推力，在基金公司的宣传广告中经常可见资产管理规模排名第几的文字。在这种思维导向下，年底想不冲一把规模都难。

这样一件事值得国内基金业反思。不久前海外一家老牌基金公司前来与国内基金公司联系资产管理合作事宜，但“面试”过几家之后，却颇为失望。知情人透露说，国内基金公司向其介绍最多的是资产管理规模如何增长之快，比如一只基金就可以募集数十亿元，资产管理规模迅速上冲好几名，但是海外老牌基金最想听的风险控制和金融模型，却均是语焉不详。

海外基金同仁的担心很有必要。近几年来，国内基金管理规模上升得非常快，借着2006、2007年的大牛市，基金总市值达到近3万亿元，排名靠前的基金公司资产管理规模已超过千亿元 。但基金业风险控制不足的问题却层出不穷，这表明中国基金业在快速发展的同时，内部管理及风险控制并没有及时跟上。

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羊群效应无赢家

在对基金业的采访中，很多人士也无奈地表示，基金年底借货币基金冲规模，已经陷入了怪圈，只要有基金公司决定冲年底规模，就会形成羊群效应，在股东、评价机构都看重资产管理规模排名的氛围里，基金公司年底不拼一下就会吃亏。

这就需要从整体上扭转这种风气。“我们正在研发的评价体系会剔除掉基金年底突击冲上来的规模。”银河证券基金研究中心负责人胡立峰告诉中国证券报记者。研究基金十余年的胡立峰，一直都在思考让银河证券的基金评价体系更加科学，屏蔽掉年底冲规模这些短期的噪音。

另有基金研究人士提出，应该在规模排名中剔除掉货币基金这种最容易冲规模的品种，从而减少基金年底冲规模的动力。中国证券报记者注意到，安信证券首席基金分析师付强在做资产管理规模的统计时，已经开始在使用“全基金”与“长期基金”的概念，他自己在解释长期基金时说，这即是“非货币基金”。这种分类在某种程度上应该算是独创。

但这样的提议，知名评级机构晨星的研究人士却有不同意见。他们认为这样的评选方法也有不足，随着基金业的发展，必然会有基金公司的投资风格偏向固定收益，把货币市场基金一刀切全部不算，对于这些基金公司不合理 。而且这对于基金年底冲规模只是治标不治本的做法，届时一些基金公司肯定会把冲规模的重点转移到股票型基金上。本版文据《中国证券报》